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资本市场阔步迈向新征程

2019-11-01 08:38:26 阅读:174
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资料来源:《经济日报》

《经济日报-中国经济网》编者按在新中国70年的历史中,资本市场29年的发展是最辉煌的。从沪深证券交易所的成立到股权分置改革的实施,再到创业板、科技创新板等多层次资本市场的初步建成。从最初的“老一套写作”到世界第二大股票市场...新中国资本市场从无到有、从小到大实现了历史性跨越。改革开放以来,中国资本市场基础不断巩固,为实体经济服务的能力不断增强,国际竞争力和影响力不断增强。它正加速向标准化、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场的目标前进。

在科学创新委员会和试点登记制度的指导下,全面深化资本市场改革的12项关键任务将得到落实。资本市场的发展进入了一个新阶段。资本市场从诞生的第一天起就站在中国经济改革和发展的前沿,不断推进社会资源配置改革,为中国经济体制改革提供动力支持。资本市场在国民经济中的作用范围和程度也日益增加,其地位越来越重要。

这是今年7月22日在上海证券交易所拍摄的第一批科创板公司上市仪式现场。新华社记者方哲

这个角色越来越重要

1990年12月19日,上海证券交易所开业。随后,深圳证券交易所获准成立。上海开盘之初,共有30种证券上市,包括5种国债、8种公司债券、9种金融债券和8种公司股票,被称为“老套”。

随着时间的推移,资本市场现在已经从“试点”成长为“参天大树”。数据显示,从1991年上海的“老一套”到2018年底深圳的“老五股”,共有3584家上市公司,增长了276倍。1991年,总股本为6.29亿元,2018年为5.76万亿元,增长9154倍。总市值1991年为111.19亿元,2018年达到43.49万亿元,增长3947倍。1991年,中国股市总成交量为43.67亿元,2018年达到9.17万亿元,增长2万多倍。中央财经大学证券期货研究所所长何强表示:“证券市场的快速发展解决了许多公司的融资问题,在推动经济体制改革方面发挥了巨大作用。”

中国证券业协会党委书记、执行副主席安宋庆对记者表示:“从历史上看,提高直接融资比例是资本市场建立的长期方向。从经济实践的角度来看,促进资本形成是建立资本市场体系的主要动力。”

一位宋庆人认为,20世纪80年代的国有企业改革是直接催生资本市场的主要推动力。当时,中国的微观经济主体在经历了“拨资换贷”体制改革后,面临着负债率过高和缺乏增资机制的困境,阻碍了生产力的发展。在经济体制中,迫切需要改变依靠金融配置增加资本的旧体制,建立新的资本形成机制。在这种背景下,资本市场应运而生。

资本市场的发展伴随着担忧和分歧,从“子兴社”之争,到“股市是泡沫产生的地方”的怀疑,再到全流通会导致国有资产流失的担忧等。幸运的是,随着资本市场实践的深入,人们对资本和资本市场的特征、规律和功能的认识正在逐步加深。

如果说中国股票市场从成立之初就把重点放在解决国有企业融资上,强调单一融资功能,渐渐地,人们意识到资本市场是一个要素市场,强调增加直接融资的比重。未来,证券市场是市场经济的重要组成部分,也是国民经济的重要组成部分。人们对它的理解不断加深。十八大以来,资本市场进入了一个新时代。在提高金融体系对中国经济适应性的背景下,更加注重资本市场各种功能的综合开发,真正成为推动经济高质量发展的“助推器”。

图2 .第一批“肖飞乐”股票在新中国公开发行。(信息图片)

充分发挥资本市场枢纽的作用

随着中国经济的崛起,中国资本市场已经发展成为世界上最大的商品期货市场、第二大股票市场和第二大债券市场。一位目睹中国股市跌宕起伏的投资者告诉记者,市场已经发生了很大变化,从非标准到标准,从单向到双向,从封闭到开放,从零售市场到零售投资者和机构并存的市场。从沪深通、qdii和qfii开始,国际化程度不断提高,投资者和市场更加理性,投资种类越来越多。"从全球角度来看,中国现在是最具吸引力的市场之一."

资本市场的发展和完善离不开政策的引导和规范。

2018年10月,国务院金融稳定发展委员会召开的防范和化解金融风险特别会议强调,资本市场高度相关,对市场预期有很大影响。资本市场在稳定经济、金融和预期方面发挥着关键作用。我们必须坚持市场导向,加快完善资本市场基础体系,充分发挥资本市场枢纽的作用。

2018年12月,中央经济工作会议指出,资本市场“在现代金融运行中发挥主导作用”,并明确提出建立“一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场”。从经济发展的全局出发,指出了资本市场的使命和发展方向。

今年2月,习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体研究中指出,要建设一个规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场,完善资本市场基本制度,妥善关闭市场准入和市场出口两大壁垒,加强全过程交易监管。

可以说,对资本市场的描述越来越深、越来越细、越来越系统,说明也越来越清晰。资本市场的发展进入了一个新时代。

监督的概念与时俱进

在过去的29年里,中国资本市场从诞生之初的“各负其责”的监管理念,逐步建立起统一、垂直、集中的证券监管体系。从居高临下的股票配给监管、行政干预到科学委员会和试点登记制度的建立...中国资本市场监管理念与时俱进,监管体系在与市场各方的调整中不断完善。

从1986年到1992年,虽然沪深证券交易所相继开业,但全国证券交易仍缺乏统一监管,集中监管的理念尚未落实。

1992年,国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会相继成立。试点股票发行也从上海、深圳等地延伸到全国,标志着中国证券市场统一监管体系的形成。

“如果我们看一下制度的演变,1992年以前的股票市场基本上处于监管概念逐渐形成的初级阶段。1992年以后,随着新的中央监管部门的设立,证券市场的监管得到了更多的重视,监管理念也更加集中和统一。”中国政法大学刘纪鹏教授说。

1996年3月至1998年,上海证券交易所和深圳证券交易所统一归中国证监会直接管理。随着部委一系列职能调整,中国证监会被明确指定为全国证券期货市场的主管部门。其职能得到极大加强,国家证券监管体系基本形成集中统一。

1998年底,《证券法》得到了审查和批准,这表明证券市场在中国社会主义市场经济中的重要地位得到了法律的承认,有利于进一步统一各方面的思想认识。

2001年,随着中国加入世界贸易组织,证券市场逐步开放。在内外力量的共同推动下,监管理念开始摆脱行政“拐杖”,更多地依靠市场的“看不见的手”来解决问题。

我们为什么要强调市场的力量?经过20世纪90年代近10年的发展,中国证券市场取得了巨大成就,但也积累了一些问题。管理部门要重新审视证券市场的功能定位和制度建设,开始提出市场化、规范化、国际化等理念,逐步加强信息披露,打击市场违规行为,加强投资者利益保护。政策导向也从最初的指标控制转向了推进市场化建设。

市场化的重要内容是取消行政审批,引进更多的机构投资者。2001年4月,中国证监会正式废除ipo审批制度(指标体系),代之以审批制度(渠道体系)。每个证券公司一次只能推荐一定数量的企业申请发行股票。随后,一系列旨在培养机构投资者的政策和措施被大力引入,如允许三类企业作为战略投资者进入市场,允许保险资金进入市场,允许银行资金通过质押贷款进入股票市场。

反映这一时期监管理念变化的另一个重大事件是,监管当局不再把重点放在国有大中型企业上,开始规划和推动建立创业板和中小企业板,以支持中小企业。2004年5月,深圳证券交易所成立了中小企业板。此后,中国证券市场不断探索市场化退出机制,上市公司退市开始出现。

2004年至2007年,监管部门进一步加深了对中国证券市场“新兴加转型”特征的理解。中国证券监管部门从解决证券市场基本问题入手,继续加强基本市场体系建设,着力解决证券市场深层次矛盾,制定并实施了一系列措施。股权分置改革是这一阶段的重要标志。这一时期的监管理念侧重于加强市场监管,市场规范化程度不断提高。

中国共产党第十八次全国代表大会以来,摩根士丹利资本国际、富时罗素(FTSE Russel)等国际知名指标相继被纳入a股,其纳入比例有所提高。科学委员会和试点登记制度的建立得到稳步推进。监管理念变得更加开放、包容和国际化。尊重市场,尊重法律,不能经常改变和调整规则。我们必须继续完善资本市场“四梁八柱”的基本制度,成为监管的共识。

目前,资本市场的监管理念有一种“敬畏”:敬畏市场、敬畏法治、敬畏职业、敬畏风险;更具包容性、更标准化、更透明和更具活力;它还具有更加开放、更加市场化、法治和国际化的愿景。

图3 .1991年3月拍摄的上海证券交易所内幕。(新华社)

强化“守门人”的职责

从17世纪著名的“郁金香泡沫”到华尔街“梧桐树协议”(Buttonwood Agreement)的出现,从全球资本市场的发展来看,大多数金融新芽,无论是全球性的还是全国性的,都应该具有金融生态系统的自我监管和自我反馈。中国资本市场建立29年来,我们计划规范证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构的行为,完善资本市场基本制度改革,合理引入市场,保护投资者合法权益,促进资本市场生态系统有序健康发展。

保荐机构、审计机构、法律服务机构、资产评估机构等。是企业ipo、并购和重组不可或缺的中介机构,被形象地称为证券市场的“守门人”。在以充分信息披露为核心的资本市场中,中介机构的诚实信用和勤勉尽责是解决上市公司与投资者信息不对称的重要制度安排。中介“看门人”角色的履行直接影响新股发行和并购的质量,以及投资者的切身利益,关系到资本市场的健康发展。

一段时间以来,鉴于中介机构和从业人员违规问题依然十分突出,中国证监会始终按照严格监管的原则,将证券中介机构作为监管执法的重点。在继续开展日常监督、核查和检查的同时,严肃查处相关机构的违法失职行为,督促证券中介机构回到岗位履行职责。

北京理工大学公司治理与信息披露研究中心主任张勇基表示,要密切关注中介机构能力建设,加快建设优质投资银行,提高上市公司信息披露质量,切实担当财务信息的“守门人”角色,把守法、勤勉、负责任的工作作为每一位证券中介服务机构工作人员的核心工作理念。

吹响深化改革的号角。

改革是市场发展的根本动力,也是支撑未来经济增长、持续向高质量发展的不竭源泉。日前,中国证监会召开了全面深化资本市场改革座谈会。提出了全面深化资本市场改革的12项关键任务,包括总结推进科学创新委员会的有效制度安排,稳步实施注册制度,完善基本市场体系。畅通多元化退市渠道,促进上市公司优胜劣汰,优化重组、上市、再融资等制度,支持分拆上市试点;完善多层次资本市场体系的“短板”等改革措施。

可以预见,资本市场将继续获得改革红利,巩固中长期市场底部,并呈现出鲜明的特征。

第一,促进科技、金融和实体经济良性循环的形成。

创新驱动发展是中国经济增长的驱动力。新的产业结构要求资本市场发挥战略支撑作用。

银河证券有限公司首席经济学家刘枫表示,建立科技创新委员会和试点注册制度,坚持服务核心技术创新的改革方向,形成可复制、可复制的制度机制,弥补技术创新与资本市场的短板,在技术创新领域投入更多的资本市场资源,将进一步疏通科技、金融和实体经济的流通机制,加快科技成果转化为现实生产力。

第二,我们必须成为一个更加透明和有效的市场。

中国人民大学副校长吴晓求认为,人们一直习惯于从融资的角度思考资本市场,但事实上,资本市场也有一个重要的功能,那就是为金融体系的市场化提供渠道、平台和风险定价机制。因此,有必要进一步深化资本市场改革,实行更加市场化的制度安排,以科技创新为突破口,加强资本市场顶层设计,增强资本市场的活力、弹性和服务能力。

第三,平衡投融资功能,给投资者更多的收益感。

要大力保护投资者的合法权益,完善资本市场法律体系,大幅增加非法成本,营造良好的市场生态,满足人们对财富保值增值的多样化需求。

过去一年,尽管外部环境充满不确定性,但a股市场的弹性是显而易见的。在高水平加快改革开放的过程中,中国资本市场显示出更大的活力和韧性,吸引了更多的国内外投资者进入市场。我们坚信中国资本市场的未来会更好!(经济日报,中国经济网记者朱慧春,周林,文继聪)


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